האם "כסף מסוקים" הוא הדרך להיפר-אינפלציה או תרופה לניוון חובות?

חמש עשרה שנים לאחר שהחלה בתוכנית ההקלה הכמותית הבלתי יעילה שלה, נראה כי יפן מוכנה לנסות את הטופס שהמליץ ​​בן ברננקי בנאום "כסף המסוקים" הנודע לשמצה שלו בשנת 2002. מקרה הניסוי היפני יכול סוף סוף לפתור מחלוקת ארוכת שנים בין מוניטריסטים ורפורמים בכסף בנושא ההשפעות הכלכליות של כסף שהונפק על ידי הממשלה.

כאשר מושל הפד דאז בן ברננקי נשא נאום כספיו המפורסם בכספי היפנים בשנת 2002, הוא כן מדברים על משהו אחר לגמרי מההקלה הכמותית שהם קיבלו בפועל ובנקים מרכזיים אחרים חיקו מאוחר יותר. הוא ציטט את מילטון פרידמן ואמר כי הממשלה יכולה להפוך דפלציה פשוט על ידי הדפסת כסף והורדתם ממסוקים. מתנה של כסף חינם ללא שום מיתרים, היא הייתה מוצאת את דרכה אל הכלכלה הריאלית ומפעילה את הביקוש הדרוש בכדי להניע את התפוקה והתעסוקה.

מה שהעולם קיבל במקום זאת היא סוג של QE שבו כסף חדש מוחלף בנכסים בחשבונות העתודה של הבנקים, ומשאיר את הנזילות לכודה במאזן הבנקים. האם מניפולציה של רזרבות בנקאיות יכולה להשפיע על היצע הכסף במחזור בכלל שנוי במחלוקת. אבל אם זה יכול, זה רק על ידי הפעלת הלוואות חדשות. והיום, על פי ריצ'רד קו, כלכלן ראשי במכון המחקר נומורה, אנשים ועסקים משלמים חובות במקום לקחת הלוואות חדשות. הם עושים זאת למרות שהאשראי מאוד "אדיב" (זול), מכיוון שהם צריכים לתקן את מאזני החוב שלהם כדי להישאר צפים. קו קורא לזה "מיתון מאזני".

כפי שהכיר בנק אנגליה לאחרונה, הרוב המכריע של אספקת הכסף נוצר כעת על ידי הבנקים כאשר הם נותנים הלוואות. כסף נוצר בעת הלוואות, והוא נכבה כאשר משלמים להם. כאשר החזר ההלוואה עולה על הלוואות, אספקת הכסף "מרוקנת" או מתכווצת. לאחר מכן צריך להזריק כסף חדש כדי למלא את ההפרה. נכון לעכשיו, הדרך היחידה להכניס כסף חדש למשק היא שמישהו ילווה אותו לקיומו; ומכיוון שהמגזר הפרטי אינו לווה, המגזר הציבורי חייב רק להחליף את מה שאבד בהחזר החובות. אך הלוואות ממשלתיות מהמגזר הפרטי פירושן להאיץ חיובי ריבית ולהכות במגבלות הגירעון.

האלטרנטיבה היא לעשות מה שממשלות היו צריכות לעשות כל הזמן: להנפיק את הכסף ישירות כדי לממן את התקציבים שלהן. לאחר שמיצו אופציות אחרות, כמה בנקאים מרכזיים קוראים כעת לצורה זו של "כסף מסוק", שעשוי סוף סוף לרדת גשם על יפן אם לא ארה"ב.


גרפיקת מנוי פנימית


בלון הניסוי היפני

לאחר ניצחון גורף בבחירות שהוכרז ב -10 ביולי, ראש הממשלה, שינזו אבה, אמר כי הוא עשוי להמשיך בתמריץ של 10 טריליון JPY (100 מיליארד דולר) שממומן על ידי הנפקת החוב הגדולה הראשונה ביפן מזה ארבע שנים. הגירוי יכלול הקמת 21st תשתית מהמאה, בנייה מהירה יותר של קווי רכבת מהירה ואמצעים לתמיכה בביקוש המקומי.

לדברי גבין דייויס ב- Financial Times ה -17 ביולי:

בין אם הם בוחרים להודות בכך - שכנראה יתנגדו להם מאוד ובין אם לאו - ממשלת אייב נמצאת על סף הפיכתה לממשלה הראשונה של כלכלה מפותחת גדולה שמייצרת את חובותיה הממשלתיים באופן קבוע מאז 1945.

. . . המימון הישיר של גירעון ממשלתי על ידי בנק יפן אינו חוקי, על פי סעיף 5 לחוק האוצר הציבורי. אך נראה כי הממשלה אולי שוקלת תמרונים כדי לעקוף את המחסומים האלה.

לאחרונה, השווקים התלהבו מהנפקת האפשריות של אגרות חוב תמידיות של קופונים שיירכשו ישירות על ידי ה- BoJ, מסלול אשר בעצם כולל את הבנק המרכזי להדפיס כסף ולתת אותו לממשלה להוציא לפי בחירתו. לא יהיו קונים של החוב הזה בשוק הפתוח, אך הוא עשוי לשבת במאזן ה- BoJ לנצח בשווי נקוב.

הוצע תפקידו של ברננקי בתמרון זה מאמר בלומברג מה -14 ביולי, שאמר:

בן ס 'ברננקי, שנפגש השבוע עם מנהיגים יפנים בטוקיו, הציף את הרעיון של קשרים נצחיים במהלך דיונים קודמים בוושינגטון עם אחד מיועציו המרכזיים של ראש הממשלה שינזו אבה. . . .

הוא ציין כי כספי מסוקים-שבהם הממשלה מנפיקה איגרות חוב תמידיות ללא תאריך פדיון ובנק יפן קונה אותם ישירות-יכול לשמש ככלי החזק ביותר להתגבר על דפלציה. . . .

המפתח הוא שלא ניתן למכור את איגרות החוב ולעולם לא יגיעו לתשלום. ב- QE כפי שנעשה היום, הבנק המרכזי שומר לעצמו את הזכות למכור את האג"ח שהוא רוכש בחזרה לשוק, על מנת לצמצם את היצע הכסף במקרה של אינפלציה עתידית שברחה. אבל זו לא הדרך היחידה לצמצם את כמות הכסף. הממשלה יכולה פשוט להעלות מסים ולבטל את הכסף הנוסף שהיא אוספת. ושום כלי לא צריך להיות נחוץ אם שיעורי האינפלציה מנוטרים כראוי.

הבורסה היפנית זינקה לקראת גירוי כספי חדש, אך היא ירדה שוב לאחר ה BBC שידר ראיון עם נגיד בנק יפן הארוהיקו קורודה שהוקלט ביוני. הוא שלל את האפשרות של "כסף מסוק" - המוגדר ב- CNBC.com כ"בעצם הדפסת כסף וחלוקת תשלומים” - מכיוון שהוא הפר את החוק היפני. כפי שציין הוול סטריט ג'ורנלעם זאת, איגרות החוב הבלתי סחירות של ברננקי עדיין יכולות להיות מונחות על השולחן, כדרך "לקצות את האצבעות לעבר כספי מסוקים, תוך יצירת עלה תאנה של כיסוי כדי לומר שזה לא מונטיזציה ישירה".

מי צריך ליצור את אספקת הכסף, הבנקים או הממשלות?

אם הניסוי היפני ישחק, הוא עשוי ליישב מחלוקת ארוכת שנים האם כסף מסוק "ישקף" או פשוט ינפיח את כמות הכסף.

אחד המבקרים הבולטים יותר של הגישה הוא דיוויד סטוקמן, שכתב פוסט בוטה בבלוג ב -14 ביולי.th שכותרתו "כסף במסוק - תפיסת הכוח הפד הגדולה ביותר עד כה. ” זועם על ההצעה של לורטה מאסטר מהפד של קליבלנד (שהוא מכנה "חסר מושג") שכספי מסוקים יהיו "השלב הבא" אם הפד ירצה להיות יותר אדיב, אמר סטוקמן:

זה מעבר לחיוור כי "כסף מסוקים" הוא בכלל לא איזה קמט חדש במדיניות המוניטרית. הרציונליזציה הישנה של הגבעות למונטיזציה של החוב הציבורי - כלומר רכישת אגרות חוב ממשלתיות עם אשראי בנק מרכזי נגרמת מאוויר.

אולם סטוקמן עשוי להיות חסר מושג מהיכן מגיע הדולר האמריקאי. היום, זה כך את כל נוצר יש מאין; ו רובו נוצר על ידי בנקים פרטיים כשהם נותנים הלוואות. את מי היינו מעדיפים ליצור את אספקת הכסף הלאומית - גוף ציבורי שקוף ואחראי שמופעל על אינטרס הציבור, או תאגיד פרטי שמטרתו להרוויח רק לבעלי מניותיה ולמנהליה? ראינו את תוצאות המערכת הפרטית: הונאה, שחיתות, בועות ספקולטיביות, בומים וחזה.

אדייר טרנר, לשעבר יו"ר הרשות לשירותים פיננסיים בבריטניה, הוא חסיד זהיר של כספי מסוקים. הוא מתבונן:

נשארנו עם כל כך הרבה חובות שאנחנו לא יכולים פשוט לצאת מזה - עלינו לשקול אופציה קיצונית.

לא שאפשר לממשלה להנפיק כסף כל כך קיצוני. זו הייתה המערכת החדשנית של בנימין פרנקלין והקולוניסטים האמריקאים. סקריפט נייר ייצג את ה- IOU של הממשלה עבור סחורות ושירותים שהתקבלו. החוב לא היה צריך להיפרע במטבע אחר. IOU של הממשלה היה כֶּסֶף. הדולר האמריקאי הוא ממשלת IOU המגובה ב"אמונה המלאה והאשראי של ארצות הברית ".

החוקה האמריקאית נותנת לקונגרס את הכוח "למטבע כסף [ול] להסדיר את שוויו". בעל הכוח לווסת את ערך המטבעות שלו, הקונגרס יכול להנפיק באופן חוקי טריליון דולר מטבעות לשלם את חובותיה אם בחרה בכך. כחבר הקונגרס רייט פאטמן ציין בשנת 1941:

חוקת ארצות הברית אינה נותנת לבנקים את הכוח ליצור כסף. החוקה אומרת שלקונגרס יהיה הכוח ליצור כסף, אך כעת, תחת המערכת שלנו, נמכור אגרות חוב לבנקים מסחריים ונקבל אשראי מבנקים אלה. אני מאמין שיגיע הזמן שאנשים [באמת] יאשימו אותך ואתי ואת כל מי שקשור לקונגרס הזה על כך שישבת בחיבוק ידיים והתרת מערכת אידיוטית כזאת להמשיך.

להכות את הבנקים במשחק שלהם

הנפקת "אגרות חוב תמידיות שאינן סחירות ללא קופון" היא ללא ספק יד מועטה, דרך מפותלת לתת לממשלה להנפיק את הכסף הדרוש לה על מנת לעשות את מה שממשלות אמורות לעשות. אבל זהו מסע הכרחי במערכת שבה הכוח ליצירת כסף נחטף מממשלות על ידי מונופול בנקאי פרטי העוסק בכף יד משלו, המכונה באופמיה "הלוואת מילואים חלקית". המודל הבנקאי המודרני הוא טריק של קוסם שבו הבנקים מלווים כסף רק חלק קטן מהם יש להם בפועל, למעשה זייף את השאר כהפקדות על ספריהם בעת הלוואות.

ממשלות היום חסומות מלממש את כוחן הריבוני להנפקת אספקת הכסף הלאומית על ידי חקיקה מוטעית שנועדה למנוע היפר -אינפלציה. מחוקקים הספוגים בתיאוריה מוניטרית פגומה נוחים יותר להלוות מבנקים שיוצרים את הכסף על ספריהם מאשר ליצור בעצמם. כדי לספק את המחוקקים הלא -מושכלים ואת הלוביסטים של הבנקים המחזיקים אותם בגרוע, על הממשלות ללוות לפני שהן מוציאות; אך משלמי המסים מתרחקים מהחוב והעומס הגדל של הלוואות אלה. על ידי הלוואה מהבנק המרכזי שלו עם "איגרות חוב תמידיות שאינן סחירות ללא תאריך פדיון", הממשלה יכולה לספק את דרישות כל הצדדים.

המבקרים עשויים לא לאשר את אופציית כספי המסוק, אך ככל הנראה השוק מאשר זאת. המניות היפניות זינקו ארבעה ימים רצופים לאחר שאייב הכריז על תוכנית הגירוי הפיסקלית החדשה שלה, בעצרת החזקה ביותר מאז פברואר. כפי שצוין ב מאמר מערכת ZeroHedge מה -11 ביולי, יפן "נתנה לעולם הצצה לא רק כיצד ייראה 'כספי מסוקים', אלא גם התגובה הנלהבת של השוק, אשר מיותר לציין היא מוזיקה לאוזני הבנקאים המרכזיים בכל מקום". אם בלון הניסוי היפני יצליח, ניתן לצפות לניסויים רבים נוספים כאלה ברחבי העולם

על המחבר

אלן חוםאלן בראון היא עורכת דין, מייסדת בנקאות ציבורית, ומחברם של שנים עשר ספרים, כולל רבי המכר רשת החוב. ב הפיתרון של הבנק הציבורי, ספרה האחרון, היא חוקרת מודלים מצליחים של בנקאות ציבורית בהיסטוריה ובעולם. 200 מאמרי הבלוג שלה + נמצאים ב EllenBrown.com.

ספרים מאת מחבר זה

רשת החובות: האמת המדהימה על מערכת הכסף שלנו ואיך נוכל להשתחרר מאת אלן הודג'סון בראון.רשת חובות: האמת המדהימה לגבי מערכת הכסף שלנו ואיך נוכל להשתחרר
מאת אלן הודג'סון בראון.

לחץ כאן למידע נוסף ו / או להזמנת ספר זה.

פיתרון הבנק הציבורי: מצנע לשגשוג מאת אלן בראון.פיתרון הבנק הציבורי: מצנע לשגשוג
מאת אלן בראון.

לחץ כאן למידע נוסף ו / או להזמנת ספר זה.

רפואה אסורה: האם טיפול יעיל בסרטן לא רעיל מדוכא? מאת אלן הודג'סון בראון.רפואה אסורה: האם טיפול יעיל בסרטן לא רעיל מדוכא?
מאת אלן הודג'סון בראון.

לחץ כאן למידע נוסף ו / או להזמנת ספר זה.